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中信证券:反弹未结束3000点渐行渐近 聚焦三网建设

2019-02-18 11:03编辑:编辑07人气:


中信证券:反弹未结束3000点渐行渐近 聚焦三网建设

  来源:中信证券研究

  文|秦培景 裘翔 杨灵修 联系人:姚光夫

  反弹还未结束,A股在普涨后领涨主线会逐渐明确;社融数据和中美谈判进展将强化反弹动能。策略上继续弹性优先,关注社融催化的“三网”(交通网、信息网、能源网)建设主线,继续聚焦成长龙头,并在选股时兼顾业绩和景气。

  反弹还未结束

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  势起之后,节奏和主线越来越重要。以上次聚焦《红二月:反弹延续》为基础,本报告就市场比较关心的细节问题进一步展开。展望反弹的演进,厘清更值得持续关注的主线,并给出了相关的推荐和参考标的组合。

  风险偏好回升

  驱动A股估值从底部快速修复

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  空间上,1月底A股的内涵风险偏好(ERP)已经接近历史最低水平,潜在弹性大。时间上,2月处于宏观数据和微观盈利的相对真空期,基本面的潜在负面冲击较小;内外政策预期边际偏松,特别是货币政策,中美长端利率均在下行。

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  全部A股内涵风险溢价(ERP)

  在19年年初已在历史低点附近

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中信证券:反弹未结束3000点渐行渐近 聚焦三网建设

资料来源:DataStream,ARS;中信证券研究部

  多因素共振催化反弹

  上证综指目标3000点

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  与1月份外资驱动的结构行情不同,2月内资是主力,外资锦上添花。低估值+政策预期+风险好转等因素驱动增量资金入市。负面的制约在于,A股盈利增速的下行趋势和空间仍待财报正式发布确认。因此,我们判断本轮反弹能延续到3月全国“两会”前后:会前看政策和风险修复,会后逐步回归基本面。市场对中美谈判的担忧缓解,以及1月社融数据超预期,将强化反弹动能:上证综指离我们之前判断的3000点渐行渐近。若央行超预期调降基准利率,或中美谈判成果明显优于预期,那么反弹的动能也会进一步强化。

  优先追求弹性,

  聚焦“三网”建设,关注成长分化

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  “红二月”反弹的初期是普涨,反转效应下前期超跌的品种弹性更大;而后续领涨的主线会逐步明确。短期策略上依然是弹性优先,从两个方向把握:一是从事件催化的热点,建议关注1月社融超预期带动的“三网”建设投资主线;二是继续向成长要弹性,在其分化中持续关注有业绩的龙头。另外,中期有业绩韧性和景气向好的细分行业也值得关注。

  1)? 社融超预期,关注“三网”建设的投资主线。社融超预期将驱动投资主线行情,考虑到稳增长政策、区域规划、以及新兴行业发展等因素,今年宏观投资自上而下最值得关注的主线是“三网”建设,包括信息网:关注5G、IDC、半导体设备;交通网:关注区域规划落地后交通一体化的机会,包括轨交,EPC;能源网:关注特高压、光伏、充电桩、锂电设备等。正文中梳理了近期建议重点关注的标的。

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  “融资底”预计明确了

  本轮A股“盈利底”的位置

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中信证券:反弹未结束3000点渐行渐近 聚焦三网建设

资料来源:Wind,DataStream,I/B/E/S;中信证券研究部

  2)继续向成长要弹性,聚焦龙头。首先,以PEG为标尺,中证500和创业板等指数相对沪深300更低,深蹲后起跳,也更有弹性;其次,利率中枢下行预期更有利于成长风格;再次,盈利增速下行的大环境下,静态高增速相对表现往往更好;最后,从风险释放和估值起点来看,成长弹性更大,尤其是前期跌幅更大的成长龙头。

  3)景气和业绩是重要的加分项。当估值修复的因素充分反映之后,市场的关注点还是会再次落到基本面,而A股盈利增速仍旧处在下行周期,业绩的韧性和景气向上是细分领域更重要的加分项。

  风险因素:稳增长等国内政策出台弱于预期;上市公司业绩不及预期;中美分歧明显恶化,谈判成果不及预期;外资流入A股的趋势短期反复。

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责任编辑:张海营

(来源:网络整理)

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